達方電子2月營收年增逾一成 自行車庫存落底全年營運看俏

達方電子今（5）日公佈2月合併營收達17.9億元，較上月小幅下滑3.2%，但相較去年同期顯著成長11.55%，累計今年前兩個月營收規模已達36.4億元，年增率達3.7%。公司高層表示，在綠能事業群與AIoT應用雙引擎驅動下，營運動能將逐季增強，尤其歷經長達一年的庫存調整後，電動自行車供應鏈已於第一季末落底回溫，成車與零組件庫存水位重返健康區間，為全年獲利復甦奠定基礎。達方總經理蔡耀坤進一步指出，3月起隨著中國與東南亞廠區新訂單量產啟動，IT周邊事業將擺脫淡季陰霾，預期2026年整體營收可望維持雙位數成長目標。

雙成長引擎啟動 營收結構持續優化

達方電子近年積極轉型，擺脫傳統鍵盤與電源供應器的單一營收來源，成功建構綠能事業群與AIoT智慧物聯網兩大成長支柱。從2月營收表現觀察，雖然受工作天數減少影響而出現月減情形，但年增率仍保持雙位數擴張，顯示轉型成效已逐步反映在財報數字上。前兩個月累計營收年增3.7%，雖然增幅相對溫和，但考量第一季向來為傳統淡季，且全球經濟仍面臨諸多不確定性，此成績單已優於市場預期。

蔡耀坤分析，綠能事業群涵蓋電動自行車電控系統、電池模組及車架製造，去年受到歐美市場庫存高企影響，營收貢獻大幅衰退，甚至認列一次性呆帳損失。然而，經過長達四季的庫存去化，目前不僅達方自身的零組件與車架庫存已降至合理水位，從產業鏈上游觀察，主要客戶的成車庫存預計將在今年第二季末完成調整。這意味著壓抑已久的市場需求將重新釋放，下半年進入傳統銷售旺季後，綠能事業群毛利率有望顯著回升，重返20%以上的健康水準。

AIoT事業群則由子公司詠業科技領軍，專注於無線通訊模組、感測元件及智慧家庭解決方案。隨著5G基礎建設普及與邊緣運算需求增溫，詠業的微波元件與天線模組出貨量持續攀升，已成為達方毛利率表現最亮眼的業務單位。今年資本支出特別編列預算擴充詠業廠房，正是為了因應客戶訂單激增的長期佈局，預計新產能將在第四季開出，為2027年營運注入更強勁的成長動能。

IT周邊事業迎來轉機 料件短缺影響有限

傳統IT周邊事業雖然面臨成熟市場的成長瓶頸，但達方憑藉全球鍵盤市佔率龍頭地位與電源供應器技術優勢，仍穩定貢獻營收基本盤。近期市場關注AI伺服器排擠效應，導致部分記憶體與CPU料件轉移至資料中心應用，間接影響筆記型電腦供應鏈。對此，蔡耀坤表示，達方早已預見此趨勢，並提前調整客戶結構，優先承接具備料源保障的一線品牌訂單，降低缺料風險對產能利用率的衝擊。

更重要的是，達方在中國蘇州、東莞及泰國、越南等多地佈局生產基地，具備彈性調配產能的競爭優勢。3月份起，多家國際品牌客戶的新款鍵盤與電源產品將陸續在東南亞廠區進入量產階段，不僅規避了中國地區的關稅不確定性，更符合客戶供應鏈分散化的長期策略。預計第二季IT事業群營收佔比將從第一季的35%提升至40%，其中電競周邊與商用鍵盤的高階產品線成長尤為顯著，平均單價較傳統產品高出30%至50%，有助於改善整體毛利率結構。

此外，達方近期宣佈併購高雄海昌公司，此舉對IT事業群具有戰略意義。海昌專精於工業控制與鐵道交通等特殊應用電源，產品生命週期長、毛利穩定，與達方現有的消費性電源形成互補。透過技術整合與客戶資源共享，達方不僅能將現有產品導入海昌的利基市場，更能提升整體電源事業群的技術門檻，擺脫價格競爭的紅海市場。

綠能事業谷底反彈 電動車市場蓄勢待發

電動自行車產業歷經2024年的寒冬後，終於在2026年第一季見到曙光。達方綠能事業群去年營收衰退超過15%，主因歐美通路商庫存水位過高，導致拉貨動能急凍。然而，根據歐洲自行車產業協會最新數據，德國、法國等主要市場的庫存周轉天數已從高峰期的180天降至目前的90天健康水準，顯示庫存去化週期已近尾聲。

蔡耀坤特別指出，達方在電動自行車領域採取垂直整合策略，從電池模組、馬達控制系統到鋁合金車架一條龍供應，這種模式在景氣下行時雖然承受較大壓力，但在市場復甦時卻能享受更大的利潤彈性。目前公司內部庫存金額已較去年第三季高峰減少40%，存貨週轉率明顯改善，這將直接反映在事業群的營業利益率上。預計第二季起，綠能事業群將轉虧為盈，下半年更可能創下單季營收歷史新高。

除了傳統歐美市場，達方也積極開拓東南亞與日本新興市場。日本在2025年放寬電動自行車法規限制，允許更高功率的電動輔助車上路，預估將創造每年30萬輛的新增需求。達方已與日本三大車廠之一簽訂合作備忘錄，預計第四季開始小批量出貨。此外，東南亞市場雖然目前規模較小，但隨著城市化進程加速與環保意識抬頭，未來五年複合成長率上看25%，達方越南廠的在地化優勢將成為搶佔市場的關鍵利器。

資本支出聚焦海外擴張 越南成戰略要地

達方2026年資本支出預算約10億元，雖然金額與去年相當，但配置策略更為聚焦。其中50%投入生產設備自動化升級，目標將人均產值提升15%；另外50%用於廠房建置，主要支應兩大項目：子公司太宇在越南南部同奈省的新廠房，以及詠業在台灣的研發總部擴建。

越南新廠總投資金額約3.5億元，佔地5公頃，將分兩期建設。第一期預計今年第三季完工，主要生產電動自行車車架與電源供應器，年產能規劃30萬台車架及500萬台電源產品。蔡耀坤說明，選擇同奈省除了考量交通便利性，更重要的是該省已聚集多家台灣自行車零組件廠商，形成完整的產業聚落效應，有助於降低物流成本與提升供應鏈韌性。

詠業的廠房擴建則著眼於長期技術佈局。新研發大樓將設立毫米波實驗室與天線暗室，專攻5G毫米波與衛星通訊等高階應用。隨著低軌衛星商機爆發，詠業已切入國際衛星營運商供應鏈，預計2027年相關營收貢獻將突破10億元。此項投資雖然短期內增加折舊費用，但對於提升產品附加價值與客戶黏著度具有不可忽視的戰略價值。

併購海昌完善產品線 搶攻工業與軌道商機

達方近期宣佈併購高雄海昌公司，交易金額雖未公開，但據業界推估應在2億至3億元之間。海昌公司成立於1998年，專注於工業控制、鐵道交通、醫療設備等特殊應用電源，客戶涵蓋台灣高鐵、台電及多家半導體設備商。其產品特色為高可靠度、長壽命設計，平均銷售單價較消費性電源高出3倍以上，毛利率穩定在35%至40%區間。

蔡耀坤強調，此併購案並非單純的財務投資，而是技術與市場的雙重整合。達方將導入自動化生產技術，提升海昌的製造效率；同時，海昌的認證體系與客戶關係，將成為達方現有產品進入利基市場的敲門磚。例如，達方的電池管理系統可透過海昌渠道切入軌道交通備用電源市場，而電源供應器則可應用於半導體製程設備，打開全新的成長空間。

從產業競爭角度觀察，工業電源市場長期由台達電、明緯等業者寡佔，新進者難以突破認證壁壘。達方透過併購海昌，直接取得進入市場的門票，預計可節省3至5年的認證時間。此舉不僅完善達方在電源領域的產品組合，更有助於分散消費性電子景氣循環的風險，提升整體獲利穩定性。交易預計第二季完成交割，下半年即可貢獻營收，明年更有望創造超過5億元的營收增量。

全年營運目標明確 獲利能力重回正軌

綜觀達方2026年營運藍圖，營收雙位數成長是最基本目標，但市場更關注獲利能力能否重返2023年以前的水準。蔡耀坤坦言，去年綠能事業虧損與一次性呆帳提列，確實拖累整體獲利表現，但隨著庫存問題解決、產品組合優化及併購綜效浮現，今年營業利益率目標設定在8%至10%，較去年的5.2%大幅改善。

從各事業群貢獻度分析，IT周邊事群預計貢獻40%至45%營收，但獲利佔比可能降至30%；綠能事業群營收佔比約35%，獲利貢獻則有望提升至40%，成為最主要的獲利引擎；AIoT事業群雖然營收佔比僅20%左右，但毛利率最高，對整體獲利的邊際貢獻不容小覷。此種三足鼎立的營收結構，相較於過度依賴IT產品的時期，更具抗風險能力。

股價表現方面，達方今日收盤價29.15元，上漲0.87%，成交量較前日放大15%，顯示市場對法說會內容反應正面。法人機構普遍給予「買進」或「增持」評等，目標價區間落在35元至40元之間，隱含約20%至35%的上漲空間。主要理由包括：庫存去化完成帶來的營運槓桿、越南新廠的在地化生產優勢、海昌併購的綜效潛力，以及AIoT事業的高成長性。

值得注意的是，達方目前本益比約15倍，低於台灣電子零組件族群平均的18倍，評價面仍具吸引力。隨著第二季財報公佈，若綠能事業確實轉虧為盈，且IT事業群毛利率持穩，市場將有機會重新評估其投資價值。此外，公司近年積極配發現金股利，配息率維持在60%以上，對長期投資人而言具備穩定收益吸引力。