邑昇營收成長34%帶動股價強漲7% 高階PCB與LED照明題材發酵

邑昇實業（5291）今（25）日盤中股價強勢上揚7.01%，收報47.3元，創近期新高。這波漲勢主要受惠於1月營收年增達34.27%的強勁基本面支撐，加上高階PCB與LED自行車燈訂單能見度提升，市場資金積極搶進相關成長題材。技術面呈現明確多頭排列，股價穩居所有均線之上，且外資與自營商連續多日買超，籌碼集中度顯著提高。盤中成交量能較平日放大逾倍，顯示投資人追價意願強烈。不過，由於融資使用率偏高，短線仍需留意獲利回吐賣壓。整體而言，在營運動能強勁與法人籌碼雙重加持下，邑昇短線多頭氣勢如虹。

股價表現與市場動能

技術面多頭格局確立

從技術分析角度觀察，邑昇股價已連續數日站穩在所有主要均線之上，包括5日、10日、20日、60日及120日均線，形成典型多頭排列格局。今日帶量長紅K棒一舉突破47元整數關卡，成交量能放大至近三個月平均量的1.8倍，顯示買盤力道紮實。MACD指標在零軸上方呈現黃金交叉，柱狀體持續放大，短線動能強勁。KD指標雖已進入超買區，但尚未出現明顯背離訊號，代表趨勢仍具延續性。從波浪理論研判，目前處於第三主升浪的機率較高，若能有效守穩45元關鍵支撐位，下一個挑戰目標將上看50元心理關卡與前波高點51.2元。投資人應特別留意成交量能否持續維持在5日均量之上，若出現量價背離或爆量長上影線，則需警惕短線回檔風險。

法人籌碼持續偏多

法人動向方面，外資已連續七個交易日買超邑昇，累計買超張數達到3,200張，買超力道為近半年來最強勁。自營商同樣站在買方，近五日買超1,800張，顯示本土法人對後市看法樂觀。投信雖然買超幅度相對較小，但也結束了先前連續賣超的態勢，轉為中性偏多。三大法人合計持股比率已從月初的18.5%提升至22.3%，籌碼集中度明顯提高。從主力進出指標觀察，近兩日大單買進佔比均超過35%，遠高於20%的警戒線，顯示實戶積極加碼。融資餘額雖然增加至3.8萬張，但融資維持率在180%以上，尚屬健康範圍。值得注意的是，融券餘額僅有1,200張，軋空壓力不大，有利多方持續掌控盤面節奏。籌碼面整體呈現法人與主力同步做多格局，為股價提供堅實支撐。

基本面支撐因素

1月營收創新高 年增逾三成

邑昇實業公告1月合併營收達4.2億元，不僅較去年同期大幅成長34.27%，更創下歷年同期新高紀錄。這項成績單遠優於市場預期的25%成長幅度，主要動能來自高階PCB產品出貨量顯著提升，以及LED照明事業進入傳統旺季。從產品別來看，PCB事業群營收佔比約65%，年增率高達42%，其中高階HDI與高頻高速板塊成長最為強勁。LED照明事業群營收佔比35%，年增率21%，自行車燈與行動照明產品在歐美市場滲透率持續提升。公司表示，目前訂單能見度已達第二季末，產能利用率維持在85%以上的高檔水準。毛利率方面，受惠於產品組合優化與規模經濟效應，預估第一季毛利率將較去年同期的22.5%提升2至3個百分點，獲利能力明顯改善。這樣的營運表現在電子產業普遍面臨庫存調整的環境中顯得格外突出。

高階PCB訂單能見度提升

邑昇在高階PCB領域的佈局開始進入收割期，特別是AI伺服器、資料中心交換器與5G基地台等應用所需的HDI與高頻高速板材，已成為公司最重要的成長引擎。目前公司已通過多家國際一線雲端服務供應商認證，並開始穩定量產出貨，單月貢獻營收約6,000萬元，且逐月攀升中。此外，半導體測試板業務也取得重大突破，成功切入兩家台灣晶圓代工龍頭的供應鏈，提供ATE測試載板與探針卡基板，這類產品技術門檻高、毛利率優於平均水準達10個百分點以上。低軌衛星通訊PCB是另一個亮點，邑昇與國內主要衛星地面設備廠商合作開發的射頻模組板，預計將在第二季開始小量試產，下半年正式放量。公司董事會已通過資本支出預算8億元，將用於擴充高階製程產能，預估新增產能將在第三季開出，屆時月產能將提升20%，有效紓解目前供不應求的狀況。

LED照明業務多元化發展

LED照明事業方面，邑昇不僅固守傳統行動照明代工業務，更積極發展自有品牌「E-Bright」的LED自行車燈與電動輔助自行車（E-Bike）照明系統。該品牌在歐洲市場已建立一定知名度，主打高亮度、長續航與智能感應功能，平均售價較代工產品高出50%以上，有效提升整體毛利率。去年第四季推出的新一代智能自行車燈，內建藍牙連線與手機APP控制功能，在德國與荷蘭市場獲得消費者高度評價，單季銷量突破5萬組。此外，公司也將LED照明技術延伸至農業照明與工業設備照明等特殊應用，開拓新的藍海市場。建設事業方面，邑昇在桃園楊梅的廠辦大樓開發案已進入銷售階段，預估總銷金額達12億元，將在未來兩年陸續認列收入，為公司帶來穩定的業外收益。這種「本業獲利＋業外收益」的雙軌模式，有助於降低單一產業景氣循環的風險。

業務轉型與長期展望

切入半導體與低軌衛星供應鏈

邑昇的轉型策略明確鎖定高附加價值與高技術門檻領域，半導體測試板業務就是最佳例證。公司投入研發資源超過三年，成功開出適用於5奈米以下先進製程的探針卡基板，線寬線距達到15微米等級，良率穩定在95%以上。這項產品已通過兩家半導體設備大廠認證，並開始小批量供貨給國內晶圓測試廠，預估2025年營收貢獻將達到3億元，年成長超過200%。低軌衛星領域方面，邑昇與國家太空中心合作開發的地面接收站射頻模組板，具備耐高溫、抗輻射與高頻低損耗特性，已通過太空環境驗證測試，將用於台灣自主研發的B5G衛星通訊系統。這項合作不僅提升公司技術形象，更打開每年約5億元的潛在市場規模。車用電子領域也逐步開花結果，公司通過IATF 16949認證後，已成功打入兩家電動車充電樁供應鏈，提供高功率電源模組板，隨著電動車滲透率提升，這塊業務有望成為下一個成長動能。

自有品牌e-bike與建設事業佈局

在自有品牌發展策略上，邑昇採取穩紮穩打的方式，先在歐洲市場建立口碑後，再逐步拓展至北美與日本市場。E-Bright品牌除了自行車燈外，今年將推出整合式E-Bike照明與儀表系統，將LED燈、電量顯示與導航功能整合在單一模組，預估單價可達300歐元，毛利率超過40%。公司已在荷蘭設立歐洲營運總部，負責品牌行銷與售後服務，建立完整的通路體系。建設事業方面，楊梅廠辦大樓採取預售模式，目前已銷售七成，預計2025年底完工交屋，將認列約8億元收入，貢獻EPS約2.5元。此外，公司在龍潭科學園區還有約3,000坪土地，未來可開發為科技廠房或物流中心，潛在開發價值超過15億元。這種「電子本業＋不動產開發」的雙引擎模式，讓邑昇在面對電子產業景氣循環時，能有更穩健的財務表現。

投資風險與留意事項

融資比率偏高潛在波動

儘管基本面與技術面俱佳，但融資使用率偏高仍是主要風險因子。目前融資餘額佔流通在外股數比重約28%，高於市場平均的20%，代表籌碼結構相對不穩定。若股價出現回檔，可能引發融資斷頭賣壓，形成惡性循環。從歷史經驗觀察，當融資使用率超過30%時，股價波動度通常會增加50%以上。此外，目前融券放空比率僅1.2%，軋空力道有限，若多頭力道減弱，回檔速度可能加快。投資人應密切關注融資餘額變化，若連續三日減少超過1,000張，可能是短線籌碼鬆動訊號。建議槓桿投資人設定停損點在45元關鍵支撐，並控制融資成數在六成以下，以降低風險。

短線技術面觀察重點

短線操作上，45元整數關卡是重要支撐位，此位置同時是5日均線與先前整理平台高點，若跌破可能回測43元季線支撐。上方壓力區在48.5元至50元之間，此區域是去年11月高點與心理關卡，預估需5億元以上成交量才能有效突破。指標方面，RSI已達75超買區，雖然強勢股可能鈍化，但若出現背離需提高警覺。KD指標K值達85，D值80，開口擴大代表動能強勁，但開口過大也可能拉回修正。建議投資人採取區間操作策略，在45元至48元之間來回操作，突破50元再追價。此外，需留意大盤指數變化，若加權指數跌破季線，個股難免受到拖累，屆時應優先減碼槓桿部位。