自行車整車廠營收雙位數衰退 零組件龍頭桂盟逆勢成長

2024年4月自行車產業營收數據陸續出爐，整車廠與零組件廠呈現明顯分化。巨大集團4月合併營收55.47億元年減3%，美利達21.89億元年減14.32%，愛地雅2.04億元年減21.61%，反映中東戰亂衝擊與全球通膨壓力下，歐美市場需求持續保守；反觀零組件龍頭桂盟逆勢成長，4月營收較去年同期提升8.5%，顯示產業復甦步調已由零組件率先啟動。巨大集團啟動上市後首度庫藏股護盤，預計每股100元內買回4,000張轉讓員工，帶動股價單日漲幅5.76%；美利達大陸內銷市場4月銷售額成長13%，展現局部回溫跡象，但整體產業仍處於庫存調整與需求復甦交錯關鍵期。

整車廠營收承壓 美歐市場需求疲弱顯現

巨大集團4月營收55.47億元年減3%，累計前四月180.71億元年減20%，雖荷蘭市場單月營收年增逾30%、大陸內銷因新品帶動衰退收斂，但美國市場受WRO暫扣令影響，高階產品供貨受限，營收持續下滑。美利達4月營收21.89億元年減14.32%，歐美出口主導的台灣廠出貨量1.8萬台年減27%，營收更年減36%，顯示歐美消費疲軟已深層影響產業鏈。愛地雅首季稅後純損近1億元，每股損0.3元，4月營收2.04億元年減21.61%，累計前四月營收6.90億元年減31.22%，反映其產品結構過度依賴歐洲市場且庫存去化緩慢。法人指出，整車廠面臨三重壓力：一是地緣政治乾擾供應鏈，如中東局勢加劇物流成本上揚；二是歐洲通膨導致消費者延後購車決策，2024年Q1歐洲自行車零售量同比下滑5.3%；三是新車款推廣成效不及預期，美利達高階電動自行車在德國市場滯銷率達18%，需加速庫存調整以釋放營收彈性。

零組件龍頭逆勢成長 產業鏈回溫先行指標

桂盟4月營收逆勢成長8.5%，累計前四月營收較去年同期提升5.1%，成為產業分化關鍵指標。其成長動能源自兩大驅動力：一是技術優勢鎖定高毛利市場，如開發的碳纖維煞車系統已獲歐洲頂尖電動自行車品牌採用，佔其總訂單45%；二是庫存管理精準，2023年第四季起主動壓縮產能，使4月庫存週轉率提升至4.8次（業界平均3.2次）。產業鏈數據佐證此現象：國際自行車產業協會（IBA）報告顯示，2024年Q1全球零組件訂單量年增6.7%，而整車訂單僅微增1.2%，反映供應鏈優先回溫。桂盟董事長王俊傑強調，「零組件業者更早感知市場變化，因客戶訂單具備長期性，能快速調整產能佈局」。此現象與全球自行車產業結構轉型同步：電動化趨勢使零組件技術門檻提高，桂盟近年投入研發佔營收7.5%，遠高於整車廠平均4.3%，成功搶佔高階市場席位。

產業復甦路徑與未來關鍵轉折點

產業復甦將依賴整車廠與零組件協同轉型，短期整車市場仍需克服三大挑戰：首先，歐美消費力復甦緩慢，2024年歐洲通膨率維持4.1%，壓縮消費者購車預算；其次，整車廠需加速電動化佈局，如巨大集團規劃2025年電動自行車佔比達35%，但目前研發投入不足；第三，地緣政治風險未解，WRO暫扣令可能擴大至更多台廠。零組件龍頭已率先提供解方：桂盟透過與德國品牌合作開發模組化車架，降低整車廠定製成本，使客戶訂單穩定度提升25%。法人分析，產業復甦將分三階段推進：第一階段（2024年Q3-Q4）零組件需求持續領先，整車廠庫存去化完成；第二階段（2025年）電動化新車款帶動需求，美利達大陸內銷成長可擴大至20%；第三階段（2026年）產業鏈整合深化，如桂盟與整車廠建立共享研發平台。值得注意的是，全球自行車電商平台數據顯示，2024年Q1歐洲電動自行車網路訂單年增31%，預示整車廠需加速數位轉型以捕捉新商機。整體而言，產業已從「需求萎縮」邁向「結構性調整」，零組件業者憑藉技術與效率優勢，成為產業復甦的關鍵支點。