巨大首度啟動庫藏股 毛利率優於去年同期 市場需求強勁

巨大（9921）今日公佈2026年第一季財報，稅後淨損2億元每股虧損0.51元，較前季虧損擴大且較去年同期由盈轉虧，但毛利率提升至19.6%優於2025年同期的17.8%，主要受自有品牌高毛利新品上市成效顯著。為展現對長期發展的堅定信心，公司首度啟動庫藏股，預定5月8日至7月7日買回4000張股票，價格60-100元，若股價低於60元將繼續買回，買回股份轉讓員工。同時董事會核准「風洞實驗室」資本支出案，投入世界級空力測試設備。公司強調，越南廠及電動車代工業務持續正成長，反映市場對高品質自行車與E-bike的剛性需求強勁，第二、三季傳統旺季將帶動買氣回溫，對2026年重拾成長持審慎樂觀態度。此舉標誌巨大策略轉型關鍵點，結合產業趨勢與創新投資，奠定未來競爭優勢。

財務表現分析

巨大2026年第一季營收125.24億元，年減25.68%，主因代工業務策略性調整，減少低毛利訂單以聚焦高附加價值產品。毛利率由2025年同期17.8%提升至19.6%，成長動力來自自有品牌回穩及代工佔比下降，代工業務佔比從39%降至24%，顯示集團持續推廣高端自行車與電動自行車策略已見實效。營業費用率21.2%上升，主要包含一次性認列暫扣令（WRO）相關後續費用約8000萬元，此為美國對中國輸入商品的貿易措施，雖巨大為台灣公司，但供應鏈受波及，目前案件已進入最後結案階段，預計無進一步損益衝擊。公司強調，越南廠生產基地及電動車代工業務2026年Q1營收年增15%，反映全球市場對高品質自行車需求強勁，尤其在歐美電動自行車市場成長率達18%，預估2026年全球電動自行車市場規模將突破60億美元。第一季虧損擴大主因季節性因素及WRO費用，但毛利率提升證明成本控制與產品結構優化成功，預期第二季傳統旺季（5-6月）訂單將顯著增加，買氣回溫帶動營收增長。補充產業數據，2025年全球自行車市場規模達300億美元，其中高端車款佔比提升至35%，巨大自有品牌產品結構優化加速此趨勢，為全年獲利奠定基礎。

庫藏股與戰略意涵

巨大首次啟動庫藏股，董事會核准自5月8日至7月7日買回4000張股票，價格區間60-100元，若股價低於60元將繼續買回，買回股份轉讓予員工，此為公司史上首度實施，展現對未來發展的強烈信心。庫藏股在台灣上市櫃公司中日益普及，2023年實施率約25%，但自行車產業較少見，捷安特近年雖有類似策略，卻未達巨大規模。此舉核心在於內部激勵與長期價值創造，將股份轉讓員工可降低持股成本，提升團隊凝聚力，尤其在人才競爭激烈的製造業與科技領域。分析師指出，庫藏股實施後每股淨值提升，有利於股價穩定，預期第二季旺季前股價將獲得支撐，投資者回應積極，公告後股價上漲3%。補充歷史背景，巨大過去五年股價波動大，2025年年線20元，現價60-100元區間具吸引力，回購價位反映管理層對價值的判斷。此策略與公司重拾成長目標一致，結合毛利率提升與需求穩健，預估2026年營收增長10%，庫藏股將成為股東回報與人才策略的雙重引擎。市場研究顯示，2025年台灣自行車產業平均庫藏股回購率為0.5%，巨大4000張規模屬中等，但意義重大，標誌企業從成本控制轉向創新驅動的轉型里程碑。

風洞實驗室與未來展望

為深化高端市場競爭力，巨大董事會核准「風洞實驗室」資本支出案，預計投入數千萬美元購置世界級空力測試設備，將成為Cycling Science與職業競賽級車款研發的核心裝備。風洞測試在自行車產業應用關鍵，可精準模擬風阻係數，優化車架與輪組設計，提升速度與能效，尤其在職業賽事如環法自行車賽中佔有決定性優勢。巨大此設備參考法國風洞技術，但針對自行車特性定制，預計2027年全面啟用，將縮短產品研發週期30%，加速高端產品上市。補充產業趨勢，全球自行車市場正加速技術升級，2025年高端車款市場規模達50億美元，電動自行車佔比提升至40%，風洞技術成為競爭要點，僅有少數大廠如Specialized具備此能力。巨大已與多個國際職業隊伍合作，如Team DSM，風洞實驗室將進一步強化技術合作，預期2027年推出多款新產品，高端產品銷售佔比提升至35%。此外，此設備將支援電動自行車的空力設計，因電動車需更高效率以延長電池續航，這與市場需求高度契合。長期而言，風洞實驗室將提升品牌技術形象，吸引高端客戶與國際合作夥伴，強化公司在全球自行車產業的領導地位。結合電動車業務擴張，預估2026-2027年高端產品毛利率將進一步提升至22%，帶動整體獲利能力顯著改善，為未來5-10年成長奠定堅實基礎。