美利達1月營收年減44% 股價5連黑外資狂賣1 9億元

自行車大廠美利達（9914）2025年1月合併營收僅13.91億元，較去年同期大幅衰退44.4%，台灣廠單月銷售量2萬5642台，年減幅度達27%。受到中國市場需求持續疲弱影響，公司股價自2月中旬起連續5個交易日收黑，2月23日收盤價78元，單日下跌4.99%，累計跌幅已擴大至9.72%。外資法人今（23）日大舉拋售2400張，單日失血1.9億元，使美利達成為台股弱勢股榜首，成交量暴增至4468張，籌碼面出現明顯鬆動跡象。

營收表現黯淡 中國市場成最大拖累

1月銷量腰斬 台灣廠難敵產業逆風

美利達公佈的1月營運數據顯示，集團合併營收13.91億元，不僅較上月減少12.8%，更創下近年同期最大跌幅。台灣廠作為集團主要生產基地，專攻高階車款與歐美外銷市場，1月銷售量僅2萬5642台，年減27%，顯示即便在傳統淡季過後，市場需求仍未見明顯回溫。中國市場消費力道不足成為拖累整體業績的主因，當地經銷商庫存水位偏高，導致拉貨意願低迷，連帶影響美利達在中國的自有品牌銷售表現。

從產業面觀察，全球自行車市場自2023年下半年進入庫存調整期，原本預期2024年可逐步去化完畢，但中國經濟復甦不如預期，民眾對於非必需品消費更趨保守，使得中高階自行車銷售受到嚴重衝擊。美利達雖然在電動自行車（E-Bike）領域佈局多年，但中國市場對電動輔助自行車的接受度仍低於歐美，無法有效填補傳統自行車的銷售缺口。

全年業績回顧 外銷市場成唯一亮點

回顧2024年全年表現，美利達合併營收為267.35億元，年減9.82%，但台灣廠因產品組合優化與平均單價提升，全年營收反倒年增6%至193億元。台灣廠去年總銷售量約36.78萬台，雖年減3%，但平均銷售單價上升成功抵銷量減衝擊，這主要歸功於歐美市場對高階登山車與公路車需求穩定，以及集團持續推動產品升級策略。

值得注意的是，美利達與德國Canyon、法國Look等國際品牌有長期代工合作關係，這些訂單毛利率相對穩定，成為支撐台灣廠營收逆勢成長的關鍵。然而，中國市場的自有品牌業務佔集團營收比重不低，當地銷售下滑仍對整體獲利能力造成顯著拖累，這也是外資近期調降評等的主要原因。

股價跌跌不休 外資撤離態度明確

連5黑重挫9.72% 成交量能異常放大

美利達股價自2月17日起展開連續下跌走勢，截至23日已連續5個交易日收黑，股價從86.4元一路下滑至78元，累計跌幅達9.72%。2月23日單日下跌4.99%，成交量放大至4468張，遠高於月均量2500張的水準，顯示賣壓沈重。技術面來看，股價已跌破季線與半年線支撐，下檔僅剩年線約75元附近的微弱支撐，若無法有效守穩，恐將展開更大幅度的修正。

從籌碼面分析，三大法人近5個交易日合計賣超超過5000張，其中外資就佔了近8成，態度明顯轉空。投信雖試圖逢低承接，但買超張數僅約800張，難以抵擋外資賣壓。自營商則呈現觀望，買賣互見，整體法人籌碼呈現明顯鬆動，對股價後市形成不小壓力。

籌碼面惡化 外資單日大賣2400張

根據台灣證券交易所統計，外資今（23）日大舉賣出美利達2400張，以均價78元計算，單日撤資金額高達1.87億元，近乎1.9億元。這是近半年來外資單日最大賣超紀錄，且賣超張數佔今日成交量逾5成，顯示外資出脫意願強烈。外資持股比率從去年底約35%下降至目前32%左右，雖然降幅不大，但連續賣超動作已對市場信心造成衝擊。

業界分析，外資調節主因有二：首先，中國市場復甦時程未定，短期營運能見度低；其次，歐美市場雖有回溫跡象，但庫存去化速度不如預期，加上紅海危機導致海運成本上升，壓縮獲利空間。多家外資券商已將美利達目標價從95元下修至80-85元區間，評等維持「中立」至「減碼」不等，顯示對後市看法趨於保守。

法人看法分歧 2026年復甦成關鍵

歐美市場需求回暖 稅利多可望發酵

儘管短期營運承壓，部分本土法人仍對中長期前景持審慎樂觀看法。主因是歐美自行車市場需求逐步回暖，尤其電動登山車（E-MTB）在歐洲銷售動能強勁，美利達為多家歐洲品牌代工，可望受惠此趨勢。此外，美國政府可能延續或擴大電動自行車購車補助，若政策確定，將刺激北美市場需求，美利達透過美國子公司銷售的自有品牌也有機會搶佔市場份額。

稅制方面，台灣政府持續推動企業研發投資抵減，美利達在智慧製造與新材料研發的投入，可獲得相關租稅優惠。同時，台灣廠外銷為主，受惠於新台幣兌美元匯率相對穩定，匯兌風險較低，這對毛利率維持有正面助益。法人預估，若2026年全球經濟景氣回升，美利達營收有機會重回成長軌道，年增率可望達5-10%。

產業庫存調整 短期營運仍承壓

然而，保守派法人認為，自行車產業庫存調整期可能延續至2025年下半年。主要原因包括：中國市場消費信心不足、歐美零售商庫存仍高、以及全球經濟不確定性增加。自行車公會統計顯示，2024年台灣整車出口量年減15%，但出口值僅年減5%，顯示平均單價提升，但整體產業仍處於量縮階段。

美利達面臨的挑戰還包括：原材料價格波動、人力成本上升、以及品牌競爭加劇。雖然公司已將部分產能移至越南，但主要高階車款仍由台灣廠生產，成本壓力不容小覷。此外，中國本土品牌如捷安特、喜德盛等在中低階市場價格競爭激烈，美利達的MERIDA品牌在性價比方面不佔優勢，市佔率持續受到擠壓。

弱勢股排行榜 美利達登下跌冠軍

連跌天數與成交量雙重篩選

根據兆豐證券統計，截至2月23日止，上市上櫃個股中股價連續5天以上收跌者共有20檔，若進一步篩選成交量在1千張以上者，僅剩4檔。美利達以連5跌、成交量4467張的表現，成為名符其實的弱勢股王，遠超過其他個股。相較之下，第2名的M31（6643）雖連6跌，但成交量僅1238張，籌碼相對穩定；第3名可成（2474）與第4名材料*-KY（4763）雖也連5跌，但跌幅相對較小，且成交量分別為2817張與5213張，顯示美利達的下跌動能更為強勁。

這項統計凸顯美利達近期不僅股價表現疲弱，且成交量能放大，代表賣壓來自實際持股者而非散戶恐慌性拋售。從股東結構來看，外資與法人持股合計超過4成，籌碼相對集中，一旦法人看法轉空，股價容易出現急殺走勢，近期表現正是典型範例。

科技股與傳產股同陷修正

觀察這份弱勢股名單，可發現產業分布相當分散，涵蓋半導體（M31）、金屬機殼（可成）、化工材料（材料*-KY）與自行車（美利達）等。這反映當前台股修正並非單一產業問題，而是整體市場氛圍趨於保守，投資人對於前景不明確的個股多採取減碼策略。

M31作為矽智財（IP）概念股，受惠於AI熱潮但近期因漲多回檔；可成則受iPhone銷售不如預期影響；材料*-KY因中國市場需求下滑導致報價疲軟。美利達與這些個股面臨的共同問題是「中國需求不振」，顯示中國經濟復甦力度不足，已成為影響台灣各產業的共通風險因子。投資人在佈局上宜審慎評估個股基本面，避免追價，並留意法人籌碼變化，作為進出場參考依據。