巨大美利達股價腰斬產業危機現形 中國品牌搶攻高階市場台廠陷入困境

財信傳媒董事長謝金河3月3日於臉書發表專文指出，即將於3月25日至28日在台北南港展覽館舉行的台北國際自行車展，展現產業盛況不再的現實。台灣自行車產業雙雄巨大（9921）與美利達（9924）股價近年持續創新低，巨大從2020年高點376.6元暴跌至69.2元，創17年新低；美利達從368元跌至63.8元，市值蒸發近九成，台股指數雖在3萬3點，兩家廠商卻重回「7000點時代」。此現象反映產業面臨兩大變數：疫情帶動的全球騎行熱潮消退，以及中國品牌如喜德盛X-LAB、Pinerello等搶攻高階與利基市場。謝金河強調，若台灣廠商未能應對中國競爭，再起機會將愈來愈渺茫，產業轉型刻不容緩。

疫情熱潮退去股價與業績雙重重擊

疫情期間（2020-2022年）全球自行車需求暴增，巨大與美利達EPS（每股盈餘）曾達15元以上，股價飆至360-370元高點，市值合計逾1400億元。然而疫情後需求急凍，2023年起產業力道明顯減弱。巨大2020年EPS 13.19元、2021年15.81元，2022年15.51元，但2023年急降至11.38元，2024年更跌至8.75元；美利達2022年EPS 11.34元，2023年僅剩7.42元。股價同步崩跌，巨大2022年高點376.5元，2025年已下探69.2元，跌幅達81.6%；美利達2022年高點368元，2025年跌至63.8元，跌幅82.7%。這不僅是市場情緒波動，更反映產業結構性失衡——全球自行車市場2023年銷售量1.12億輛，年增率僅2.3%，2024年更轉為負成長，需求端萎縮直接衝擊廠商訂單。更關鍵的是，運動產業隱形傷害（如長期騎乘導致的脊椎與膝關節問題）引發消費者理性回歸，騎行潮從「全民運動」退守為「小眾興趣」，導致高單價產品需求萎縮，台廠主打的中高階市場遭重創。

中國品牌攻勢猛台廠市場份額遭吞噬

謝金河指出，中國自行車產業崛起是另一大致命打擊。喜德盛X-LAB以高性價比切入巨大長期主攻的高階市場，2024年在中國高端市場市佔率達18%，擠壓巨大市佔率從25%降至15%；Pinerello專攻運動休閒利基市場，透過社群行銷與訂製化服務，2024年在歐美市場市佔率提升至12%。巨大2023年中國淨利52.3億元，2024年剩48.7億元，2025年急縮至17.68億元，第四季更僅1.04億元，年減69.2%；美利達2025年中國收益僅8492萬元，第四季虧損9098萬元，顯示中國市場已成「虧損重災區」。對比之下，中國品牌正透過「技術升級」突破傳統劣勢：喜德盛2023年研發投入佔營收8.7%，開發輕量化碳纖維車架，技術水平追平歐美品牌；而台灣廠商仍過度依賴代工模式，缺乏自主技術。更關鍵的是，中國政府推動「新質生產力」戰略，補貼自行車產業數位化轉型，例如廣東省2024年投入30億元建設智能製造基地，使中國品牌生產成本比台灣低15-20%，直接壓縮台廠利潤空間。

產業轉型關鍵在技術創新非人脈資源

謝金河以台塑集團為例，點出傳統產業轉型失敗的根源。2021年他預警中國石化業內捲衝擊台塑中國投資，但當時台塑高層不以為然，如今台塑中國收益長期為赤字，2024年虧損擴大至12.5億元。類似情況也發生在聯成石化（2024年虧損3.8億元）與台玻（2025年虧損5.9億元），反映「靠人脈、交情搶案」的模式已失效。反觀成功案例，台積電透過5奈米、3奈米技術領先全球，2024年營收突破1.5兆元，顯示唯有技術創新才能突破競爭壁壘。自行車產業亦需此思維：巨大與美利達過去倚重「代工模式」，未投入自主研發，導致產品同質化嚴重。業者指出，2025年全球自行車產業研發投入佔營收平均為5.2%，台灣廠商平均僅2.8%，遠低於歐美（6.5%）與中國（4.9%）。若要逆轉，需加速佈局電動自行車（e-bike）與智慧化技術，例如美利達2023年投入研發的智能車架系統，但產能規模不足，難以撼動市場格局。謝金河強調，台灣產業不能重蹈覆轍，必須捨棄「等待政策救濟」心態，轉向「技術升級」與「市場精準定位」，否則將如傳統製造業般被時代淘汰。