Radvance向港交所遞交上市申請 歐洲電助力自行車市佔率5 9%

電動出行企業Radvance Cayman Limited於2026年2月27日正式向香港交易所主板遞交上市申請，廣發證券擔任獨家保薦人。這家以歐洲為核心市場的公司專注於電助力自行車研發與銷售，旗下TENWAYS品牌在比荷盧地區城市通勤細分市場排名前五，整體歐洲市場佔有率達5.9%。根據招股文件顯示，公司2024年營收突破6000萬歐元，但受市場拓展成本影響仍處於虧損狀態，近三年毛利率持續提升至31.8%，展現營運效率改善跡象。此次上市籌資將主要用於擴大歐洲市場佈局、強化供應鏈管理以及研發創新技術，以把握全球電動化出行趨勢下的成長機遇。

公司概況與品牌定位

Radvance是一家以歐洲為中心、創新驅動的電動出行企業，專注於設計、開發及銷售高品質電助力自行車產品。公司自成立以來迅速成為歐洲市場的重要參與者，更是當地首批推出整合力矩感測器、輪轂電機與皮帶傳動系統的電助力自行車品牌之一，技術整合能力位居產業前列。產品線涵蓋城市型、混合型與運載型等綜合品類，並提供相關配件及售後服務，多元組合能夠滿足歐洲各地不同應用場景需求，包括日常通勤、越野探險、家庭運輸及商業載貨等用途。

品牌策略方面，Radvance採用單一品牌TENWAYS進行全球推廣，透過線上廣告、社群媒體行銷、意見領袖合作、贊助活動以及參與國際自行車展覽和城市巡迴推廣等實體活動，建立統一且鮮明的品牌形象。根據弗若斯特沙利文諮詢報告，在2022至2024年間，TENWAYS已成為比荷盧地區電助力自行車銷量增長最迅速的品牌。按2024年銷量計算，該品牌在比荷盧地區城市通勤細分市場名列前五強，顯示其在地化營運策略與產品定位獲得消費者高度認可。

歐洲電助力自行車市場呈現中度分散態勢，2024年前五大企業佔總銷量約33.9%，市場集中度仍有提升空間。Radvance憑藉差異化產品設計與精準行銷，在競爭激烈的環境中成功搶佔地位。2024年公司在歐洲實現超過5萬輛電助力自行車銷售，成為五年內達到此規模的歐洲增長最迅速電助力自行車企業，展現強勁的市場滲透能力與營運擴張速度。

財務表現與營運數據

根據招股書披露的財務數據，Radvance在營收規模上呈現穩健增長態勢。2023年全年營收約為4802.8萬歐元，2024年大幅成長至6063.5萬歐元，年增率達26.2%。2025年前三季延續增長動能，累計營收達5419萬歐元，已接近2023年全年水準，顯示市場需求持續強勁。收入結構方面，銷售電助力自行車產品為主要來源，佔比超過九成，其餘來自配件、服飾及其他相關產品與服務，產品組合相對集中。

然而，快速擴張也伴隨著成本壓力。2023年虧損約465.3萬歐元，2024年虧損擴大至3446.7萬歐元，2025年前三季虧損3000.3萬歐元。虧損增加主要源於市場開發費用、品牌行銷投入以及研發支出的大幅提升，這是新興品牌搶佔市佔率的典型策略。值得關注的是，公司毛利率持續改善，從2023年的25.8%提升至2024年的30.4%，2025年前三季進一步達到31.8%，反映供應鏈管理優化、規模經濟效應顯現以及產品組合調整產生正面效益。隨著品牌知名度提升與營運效率精進，市場普遍預期公司有望在未來2至3年內達成損益平衡。

營運指標方面，存貨周轉天數與應收帳款管理是觀察重點。雖然招股書未詳細披露相關數據，但從毛利率穩步提升可推斷，公司在供應鏈議價能力與庫存管控上已有明顯進步。未來隨著歐洲市場滲透率進一步提高，規模經濟將持續發揮作用，為獲利能力改善提供堅實基礎。

歐洲市場發展前景

全球電助力自行車市場正處於高速成長期，銷售額從2020年的約119億歐元擴大至2024年的179億歐元，年複合增長率達10.7%。展望未來，在環保意識抬頭、城市擁堵問題加劇以及健康生活方式普及的多重驅動下，市場預計2029年將達到260億歐元，2024至2029年間年複合增長率維持在7.8%的高水準。歐洲作為全球最大且最成熟的電助力自行車市場，發展動能尤其強勁。

歐洲市場銷售額由2020年的106億歐元增加至2024年的150億歐元，複合年增長率9.1%。市場發展呈現三大趨勢：高端化、多用途應用與智能功能深度融合。消費者不再將電助力自行車視為單純代步工具，而是追求更高品質、更智能化、更具設計感的移動解決方案。預計2029年歐洲市場規模將達212億歐元，2024至2029年複合年增長率7.2%，成長潛力巨大。

就銷量而言，歐洲市場總量從2020年的約45.4萬輛增至2024年的56萬輛，複合年增長率5.4%。增長動力來自短程通勤解決方案需求持續、城市出行廣泛採用，以及越野騎行、體育鍛煉與休閒活動等應用場景拓展。預計2029年銷量將達81萬輛，2024至2029年複合年增長率7.7%，顯示市場從疫情後的爆發式增長轉向穩健擴張階段。

區域市場方面，德國與比荷盧地區是關鍵戰場。德國2024年銷量約21萬輛，2020至2024年複合年增長率僅1.9%，市場趨於成熟但未來在置換需求與實用型用途普及下，預計2029年將達25.4萬輛，2024至2029年複合增長率提升至3.9%。比荷盧地區經歷2020至2024年調整期後逐步回穩，未來在置換需求復甦與應用場景擴大支持下，2029年銷量預計增至9.14萬輛，複合增長率4.7%，其中比利時與盧森堡將成為主要成長引擎，荷蘭市場則趨向穩定。

供應鏈結構與集中風險

Radvance採用OEM委託生產模式，供應商主要包括代工合作夥伴以及零組件與配件供應商。這種輕資產營運模式有助於快速擴張與彈性調整產能，但也帶來供應鏈集中風險。根據披露數據，2023年對最大供應商的採購金額佔總採購額高達65.5%，雖然2024年降至41.1%，2025年前三季進一步降至30.9%，但依賴程度仍屬偏高。

五大供應商合計採購佔比同樣呈現下降趨勢，從2023年的88.2%降至2024年68.7%，2025年前三季為57.2%。雖然集中度有所改善，顯示公司正積極分散供應來源，但超過五成採購仍來自前五家供應商，一旦主要供應商出現生產中斷、品質問題或價格大幅調漲，將對公司營運造成顯著衝擊。特別是電助力自行車核心零組件如電機、電池與控制系統，技術門檻較高，合格供應商選擇有限，議價能力相對較弱。

地緣政治風險與貿易政策變化也是潛在威脅。歐盟對中國製電動自行車課徵反傾銷稅與反補貼稅，雖然Radvance主要市場在歐洲，但生產基地若集中於特定區域，仍可能面臨關稅壁壘與物流成本上升壓力。未來公司需持續優化供應商管理體系，建立多元化採購管道，並考慮在地化生產或組裝，以降低供應鏈風險並提升應變能力。

股權架構與上市團隊

Radvance董事會將由8名董事組成，包括5名執行董事與3名獨立非執行董事，符合香港上市公司治理標準。股權結構方面，創辦人梁先生透過多重架構掌握公司控制權。截至2026年2月20日，梁先生透過Apex Innovate Limited直接持有2715萬股股份，並透過表決權代理管理層股東協議控制1948.5萬股，加上一致行動安排掌握2163.5萬股，合計行使42.38%表決權，為公司單一最大股東與實際控制人。

Neilever Holding Limited、Velospace Holding Limited、Best Ecycles Holding Limited、Interpillars Holding Limited及Amir Fazeli先生等機構投資人與個人股東，已將所持股份的表決權委託梁先生行使，鞏固其控制地位。這種股權設計有利於上市後經營策略的穩定執行，但投資人亦需關注大股東與小股東利益平衡機制。

專業團隊方面，廣發融資（香港）有限公司擔任獨家保薦人，顯示中資券商對新能源出行產業的積極佈局。法律顧問團隊陣容堅強，涵蓋香港、美國、中國、開曼群島及荷蘭法律事務，包括瑞生國際律師事務所、北京世輝律師事務所、凱博律師事務所與Taylor Wessing N.V.，確保上市過程符合多司法管轄區法規要求。獨立核數師由安永會計師事務所擔任，行業顧問為弗若斯特沙利文（北京）諮詢有限公司上海分公司，合規顧問則為浩德融資有限公司，完整建構上市專業支援體系。